穩(wěn)健中性的基調(diào)下，貨幣政策的節(jié)奏和力度把控正在不斷調(diào)試匹配。

20日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行”。對(duì)于“合理充裕”的表述，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，這是對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性調(diào)控釋放的明顯信號(hào)，貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性的基調(diào)，流動(dòng)性朝偏松方向調(diào)節(jié)。

近期人民銀行一系列操作與表態(tài)都顯示，人民銀行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)控不再邊際趨緊。這也是今年以來(lái)，人民銀行實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，適時(shí)調(diào)整和完善宏觀審慎政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理的具體表現(xiàn)。

政策邊際力度不再趨緊

“銀行體系流動(dòng)性總量將進(jìn)一步走高”，簡(jiǎn)單的一句話，讓全市場(chǎng)的人吃下定心丸。

21日，人民銀行公告稱，為對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，穩(wěn)定半年末資金面，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元逆回購(gòu)操作，再考慮到人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金付息和臨近月末財(cái)政開(kāi)始支出等因素，銀行體系流動(dòng)性總量將進(jìn)一步走高。

一般而言，人民銀行會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)操作中，描述銀行體系流動(dòng)性總量的當(dāng)前水平，這一次卻對(duì)接下來(lái)的走向作出“走高”的預(yù)判，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)半年末資金面的預(yù)期。實(shí)際上，人民銀行近期進(jìn)行的一系列操作，充分說(shuō)明了央行在保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)之下，已適時(shí)調(diào)整和完善宏觀審慎政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。

6月以來(lái)，人民銀行一次次給市場(chǎng)送上“驚喜”：擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）合格抵押品范圍，支持小微企業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域；保持公開(kāi)市場(chǎng)操作利率穩(wěn)定；投放額外的2000億元MLF，彌補(bǔ)中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。

政策的預(yù)調(diào)微調(diào)使得流動(dòng)性比原本預(yù)期得更充裕。反映在市場(chǎng)上，半年末資金面雖有趨緊態(tài)勢(shì)，但沒(méi)有往年的緊張感。總體而言，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率僅小幅上行，DR007加權(quán)平均利率始終在2.85%以下波動(dòng)，較去年6月下旬就突破3%的情況明顯改善。

從目前我國(guó)金融市場(chǎng)和資金融通的整體情況來(lái)看，“一方面，應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)資金的實(shí)際需求；另一方面，貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健中性，但邊際上不應(yīng)再趨緊�！敝袊�(guó)人民銀行參事、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)盛松成對(duì)記者表示。

穩(wěn)健中性的基調(diào)不變

不再趨緊并不意味著寬松�！胺駝t，金融去杠桿可能前功盡棄�！笔⑺沙芍赋�，當(dāng)前仍繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策。

結(jié)構(gòu)性去杠桿仍是當(dāng)前的主要任務(wù)。經(jīng)過(guò)一年多努力，去杠桿已初見(jiàn)成效，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境正悄然變化。最新金融數(shù)據(jù)顯示，2018年5月，M2余額為174.31萬(wàn)億元，同比增速8.3%，與上月持平；而社會(huì)融資規(guī)模存量為182.14萬(wàn)億元，同比增速10.3%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。尤其是5月當(dāng)月，社融增量?jī)H為7608億元，同比環(huán)比均下降較多。

“近一年來(lái)M2增速大幅下降，主要是金融強(qiáng)監(jiān)管、減通道、去杠桿的結(jié)果，至今仍在持續(xù)。”盛松成表示，“當(dāng)然，去杠桿的邊際力度應(yīng)逐步趨緩。人民銀行可更多地考慮相機(jī)抉擇，可運(yùn)用定向降準(zhǔn)、MLF等量?jī)r(jià)工具進(jìn)行調(diào)節(jié)。”

其實(shí)，人民銀行近期針對(duì)小微、三農(nóng)等領(lǐng)域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍?zhǔn)以及擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍等政策，就是在去杠桿過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，同時(shí)實(shí)際效果也使市場(chǎng)流動(dòng)性有所增加。